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【觀點】黃金價格預測:通往歷史新高的途徑

來源:同花順金融研究中心 2019-10-10 13:21:43

  我不是黃金的永久牛市論者,而是根據市場價值在各種資產類別中進行投資。在2018年進行了最初的大規模投資后,過去一年來,我一直以美元成本計算黃金和黃金股票的平均價格。

  盡管在此過程當中,黃金可能會出現回調,并且會在某個時候重新測試其先前在1300美元的高位,但最終我預計,金價要達到或至少測試歷史高點。

  如何看待黃金

  評估黃金價值具有較大的挑戰性,因為它不產生現金流,所以貼現現金流分析和其他估值方法不可行。作為一種貨幣,但黃金卻無法與其他貨幣一樣有類似的度量標準。例如,外匯儲備水平,經常賬戶余額,購買力平價與匯率等。

  正因為如此,下面我將通過兩種方法結合使用,以對黃金進行估值。

  評估方法一:黃金vs貨幣供應

  對于第一種方法,從長遠來看,我會追蹤相對于美國人均廣義貨幣供應量增長的黃金價格。根據世界黃金協會的數據,在人類歷史上可能開采了大約190,000公噸,而且大多數仍應存在,總計約67億盎司,略低于世界每人一盎司。這是一個非常粗略的估計,確切的數字并不重要。

  黃金生產使估計的黃金總供應量每年增加1-1.5%,這與人口增長大致相符。因此,隨著時間的推移,每人的黃金量保持相對穩定,隨著開采難度的增加,新的黃金生產變得越來越昂貴。

  而相比之下,每人美元的數量會隨著時間的推移而大量增加,因此我們預計,長期來看美元相對于黃金的貶值速度將大幅增加。

  例如:此圖顯示了美國的人均廣義貨幣供應量(藍線)相對于一盎司黃金的價格(紅線),在1973年指數為100:

  這不是一個完美的衡量標準,但是它可以對黃金價格相對于每人美元的升值情況做出一個大概的估計,并且我認為這是一種思考黃金價格適當增長率的好方法。隨著時間的推移,一旦黃金從2011年的峰值回落,我就再次對黃金產生了興趣,并且在2015-2018年期間再次開始隨著貨幣供應量的增長而發展。

  評估方法二:實際利率

  實際利率與黃金價格年同比變化之間存在顯著的負相關關系。當實際利率較低或為負時,黃金通常表現良好。

  下圖中顯示了十年期美國國庫券的實際通貨膨脹調整后收益率(藍線)與黃金價格的同比變化百分比(紅線)相比:

  從1980年代末到2000年代初,幾十年來黃金價格一直處于低迷狀態,這正是我們所看到的。實際利率很高,經濟增長強勁,因此持有黃金的動機很低。

  值得一提的是,1980年經歷了高通脹時期,2011年經歷了新穎的量化寬松貨幣政策,這兩個事件均導致人們對美元缺乏信心,導致黃金短暫飆升。

  總得來說,每人的黃金數量隨時間而相對固定,而每人的美元數量隨時間而增加,因此按美元計算,邏輯上和歷史上的黃金價格大致按創造人均美元的速度升值。

  黃金有望達到新高的途徑

  最近全球大多數貨幣的金價都達到了新高,但以美元計算,仍遠低于2011年的高點。相對于一攬子其他主要貨幣,美元往往具有約15年的強弱周期,而我們目前正處于美元強勢時期之一。

  與一籃子主要貨幣相比的美元價值

  如果美元相對于其他貨幣恢復到2014年的水平,則將比目前水平貶值約20%。如果在美元貶值的情況下,黃金的價格保持與其他貨幣相比的大致水平,那么我們將以美元計價的黃金價格將上漲20%,這將使我們的黃金價格達到1800美元。再加上一點時間,更多的美聯儲降息,貨幣政策的量化寬松措施,以及全球貿易摩擦對經濟的沖擊,黃金新的高點可能就會出現。

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(本文內容僅供參考,并不構成投資建議!投資者據此操作,風險自擔。)

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